（原標題：視頻巨頭的至暗時刻：優酷深度整合 愛奇藝發債募資）

記者 賀泓源 實習生 周圓緣 北京報道

“這是我們的至暗時刻。”3月27日，一位互聯網巨頭中層感慨。事實上，隨著經濟增長放緩、線上流量見頂，“瓶頸期”幾乎伴隨了每一個線上細分行業，對視頻平臺，亦是如此。

3月26日，阿里集團招聘官方微博發布信息稱，阿里大文娛新財年新增1800個崗位需求，涉及阿里影業、優酷、UC、大麥、阿里文學等多個業務線。此前，優酷裁員、內部整頓消息遍布全網。21世紀經濟報道記者從多方了解到，前述消息都是事實，但都只是片段，此次變化的背后邏輯是，阿里對優酷的再整合，清除原優酷總裁楊偉東留下的種種影響，此前，楊偉東因涉貪腐被警方調查。

同一天，愛奇藝發布公告稱，計劃發行10.5億美元六年期可轉債。據路透社獲得的條款清單顯示，這批可轉債的年息在2%至2.5%之間。愛奇藝還希望其成本能夠低于最近發行的其他可轉債。這筆交易還附帶最高1.5億美元的超額配售選擇權，因此最終的總發行規模可能達到12億美元。這是愛奇藝不到半年時間內，第二次發行可轉債。

當下，資本市場對于視頻平臺的評價是，缺乏亮點與想象空間。以愛奇藝為例，其股價最高飆至46.23美元，3月26日收盤價為22.87美元，跌幅過半。“各家視頻平臺還沒有形成自己的品牌，相對而言，擁有大量粉絲的B站更具想象空間。”一位知名投資人向21世紀經濟報道記者分析。

深度整合

眼下的調整，對優酷不啻于一場機遇。

從微觀上，優酷調整主要在于部分重合業務，與阿里影業整合及人員的再調整。

從宏觀架構上，則是阿里系高管對于大文娛板塊的再分工。在去年底，繼阿里大文娛輪值總裁、阿里影業董事長兼CEO樊路遠接替楊偉東任優酷總裁一職后，大UC事業群總裁朱順炎成為了阿里大文娛創新業務總裁，除繼續分管大UC事業群外，他還執掌了原本由楊偉東負責的阿里音樂業務。同時，阿里游戲已調整為互動娛樂事業部，負責人由阿里文學CEO黎直前（宇乾）兼任，黎直前兼任阿里大文娛CFO。大麥網由常揚（劉墉）負責，常揚還分管了大文娛的藝人經紀業務酷漾娛樂。此外，常揚兼任阿里大文娛CPO及分管阿里巴巴集團在北京業務的人力資源體系。樊路遠、朱順炎、常揚等，都擁有相對深厚的阿里背景。

在楊偉東時代，優酷內部與阿里生態確實存在相對摩擦。“楊偉東做事風風火火，很多人圍著他，但他在阿里體系內很微妙，職位很多，變動也多，有些本應優酷占主導的活動，最終是其他高管負責。”一位優酷前員工向21世紀經濟報道記者透露。

前述前員工也坦承，阿里入主優酷后，確實有著種種不適應，最后也影響了優酷戰斗力。“阿里帶來了大數據理念，數據考核一切，但文娛行業大數據不能解決一切，最終結果是 ‘數據造假’，當然，我們確實規范了很多。感覺阿里的人不太看得上老優酷人。”他說。

在優酷擁有決策權的楊偉東，似乎并未很好的彌合這一問題。楊偉東離開后，給阿里再整合優酷帶來轉機。有影視行業公司負責人向21世紀經濟報道記者坦承，感覺現在的優酷，要統一且干凈很多。但另一頭的質疑在于，新高管們均沒有太多娛樂產業背景。“老樊最近在拜訪很多業內人士，其實很多行業的東西都可以學，畢竟阿里資源在這里，現在的優酷要更有效率。”前述負責人道。

愛奇藝則是一如既往的資金問題。財報顯示，愛奇藝從2015年開始，現金流缺口（經營性現金流+投資性現 金流）不斷擴大，2017年為負66.5億元。過去3年半，愛奇藝累計融資389億元，平均每年融資111億元，遠高于奈飛（過去8年平均融資10.8億美金）。國金證券研報預計，愛奇藝2018年的現金流缺口增速為50%，達到99.8億元。“假設2019年現金流缺口不增長情況下，愛奇藝賬上現金只夠燒4個季度，實際上在3個季度內就需要啟動新一輪的融資，而且每年融資額要保持100億元左右的規模。”國金分析師稱。

廣告收入下滑

視頻巨頭們面臨的共同局面是，占據重要比例的廣告收入下滑。

國金證券研究所數據顯示，從2006年到2017年，移動互聯網廣告的CPM（千人成本）上漲了320倍，CPC（點擊一次計費）上漲了201倍。但到2018年底，前述指標都出現了25%的下跌，基本回落至2016年下半年水平。對于這一狀況，有投行人士向21世紀經濟報道記者分析，主要來自需求的大幅下跌。“在互聯網廣告方面開支最大的幾個行業，游戲、電商、 快消品、3C、房地產等，2019年并不樂觀，必不可免減少廣告支出。冬天愈加猛烈了。”他說。

具體業務上，在去年Q3，愛奇藝在線廣告服務收入同比減少4%，為人民幣24億元（約合3.489億美元）。在Q4，愛奇藝廣告營收22億元人民幣（約合3.205億美元），同比增長9%。

對此，愛奇藝CEO龔宇表示“謹慎樂觀”。他在四季報分析師電話會議上稱，品牌廣告方面，今年會繼續從電視品牌廣告的份額分流一部分到視頻廣告，但由于宏觀經濟影響，增長有限，“信息流廣告在愛奇藝廣告收入的占比較低，但是整個市場有兩個不利因素，整個市場的廣告庫存供應量在增加，競價需求沒有明顯增長，導致平均價格在降低。愛奇藝會繼續約束不健康的信息流廣告，因此，這方面的增長也是謹慎樂觀。”

騰訊視頻反應相對較好。財報顯示，去年，騰訊媒體廣告收入增長23%至人民幣183.06億元。該項增長主要受騰訊視頻廣告收入增長所推動。但騰訊第四季度凈利為140.26億（20.44億美元），同比下跌35%。

視頻巨頭面臨的另一個局面是，短視頻與B站的入侵，這是一場用戶時間的爭奪戰。隨著快手等APP的異軍突起，短視頻也給愛奇藝們帶來壓力。

另一頭則是投資人們心頭好B站，其財報顯示，2018年實現營收41.3億元，同比增長67%；GAAP凈虧損5.65億元，同比虧損擴大207.5% 。

“B站自帶粉絲，流量成本很小，變現可期，這在國內只有這一家。”前述投資人稱。 事實上，自帶流量、社區屬性強，也不太依賴渠道聯運的B站，在游戲代理的成功率和利潤率上，都存優勢。

“目前，國內真正具有創新性的文娛項目，所以我們投了B站。”一位阿里高層曾如此表態。