10月14日消息，據外電報道，戴爾670億美元收購EMC的交易，不僅將成為科技產業最大規模的并購交易，而且也將是借杠桿進行的最大規模的并購交易之一。不過這似乎并未阻擋各大銀行希望參與這一交易。

　　根據戴爾發布的委托聲明書(proxy statement)，八家銀行已承諾將向該公司提供高達490億美元的財務支持。考慮到監管部門和市場目前越來越擔心企業貸款市場不斷增長的風險，上述銀行如何向戴爾提供財務支持也成為了市場關注的焦點之一。一位參與交易的銀行家表示，交易參與者此前曾擔心借助了太多的杠桿，戴爾收購EMC的交易可能引發監管部門的特別注意。此外，高利率信貸市場最近已經放緩，因為投資人特別擔心購買到與并購交易相關的債務。

　　正因為這樣，戴爾采用了極為復雜的融資結構，把公司試圖募集的資金分散到了許多市場。消息人士稱，戴爾將募集總共450億美元債務用于完成交易，數額略低于此前的報道。在這些資金當中，僅有約100億美元為銀行貸款。另外，銀行將向戴爾提供30億美元的周轉金貸款。戴爾預計將從高利率市場募集約100億美元資金。在此交易中，機構股東已承諾向戴爾提供80億美元資金支持。不過最令人吃驚的，是銀行正考慮銷售與此交易相關的170億美元高等級債券。

　　在交易完成之后，戴爾與EMC組建成的新公司將擁有560億美元的債務。EMC預計未計利息、稅項、折舊及攤銷前的年利潤為63億美元。自2013年之后，戴爾再未發布過公司財務數據。當年這家公司未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤為45億美元。不過已有跡象表明，戴爾的現金流一直在不斷下滑。即便是把上述數據加在一起，此交易的杠桿率(債務與未計利息、稅項、折舊及攤銷前利潤之間的比例)仍達到五倍左右。

　　監管部門一直警示銀行不要涉及杠桿率超過六倍的交易。因此，戴爾收購EMC的交易杠桿率恰好低于這一標準。

　　今年以來，杠桿收購交易的平均杠桿率為5.7倍，因此戴爾收購EMC的交易杠桿率并不是市場中最高的。不過科技企業由于債務通常較低，因此很少使用高杠桿完成交易。舉例來說，卡莉·費奧麗娜(Carly Fiorina)出任惠普首席執行官期間收購康柏電腦的交易便受到指責，而此交易的杠桿率僅為2.3倍。在Avago Technologies斥資365億美元收購博通的交易中，杠桿率僅為3.2倍。

　　更為重要的是，戴爾收購EMC的交易正值投資人開始越來越擔心企業債務之時。今年企業債券遭下調的數量已超過了金融危機以來的任何時期。已有跡象表明，債券投資人目前擔心戴爾與EMC的交易。自宣布這一交易以來，與EMC相關的現有債券都已被廉價出清。

　　盡管戴爾收購EMC的交易將會檢驗企業債市場是否存在泡沫。不過就銀行方面來看，該市場還算是健康。

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